炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　开始：一不雅大势

　　中枢不雅点：“点刹”不是“熄火”，监管治理水平上升，市集发展更永久。无风险收益下千里、成本市集改动与中国经济转型，“转型牛”还有很大空间，看好细分龙头。

　　撮要

　　▶大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长。2026年开年以来，上证指数一语气站上4000点与4100点，走势苍劲。国泰海通策略在2025年12月28日发布了弥留深远《跨越，远看又新峰》，系统性的回想和商讨了自2025年以来咱们关于中国市集的念念考。2024年924惩办“内忧”、2025年中好意思交锋惩办“外祸”，社会各界内心当中的担忧得以放下，这是中国股市得以重估的弥留前提。比较2019-2024，自2025年以来的中国社会对外更自信、对内更雄厚、资产欠债表缓缓企稳，因此成本市集具备了已往所莫得的凝华社会共鸣和社会成本的智商，成本市集亦然贯串社会成本与经济坐褥力提高，以及促进住户参与中国实体转型发展的要津纽带，站在了大发展周期，也形成了“转型牛”根基。而咱们每每商讨的中国社会刚兑的冲破，无风险收益的下落、成本市集改动、经济结构转型，组成了“转型牛”的三大约津能源，由此国泰海通关于中国市集的宗旨是乐不雅的、执意的，2026年“转型牛”的空间还很大。

　　▶“点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市集能够走的更永久。1月15日，证监会召开2026年系统责任会议，继2025年再次指出“平安稳中向好势头”，标明成本市集向好发展基调不变；也要“坚决留意市集大起大落”。1月18日，央广网发布挑剔著作“相持稳字当头，A股要的不是‘疯牛’而是‘长牛’”，著作指出，“监管降温的本质不是‘熄火’，更不是打压市集，而是挤泡沫、去炒作，让资金实在流向优质标的”。证监会指出“积极指导永远投资、感性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市集生态”，这背后标明中国成本市集监管与治理水平在显明提高。在已往万古刻成本市集发展经由中，股市急涨急跌。而急涨急跌的效率，不仅酿成中国市集牛短熊长，住户也无法通过成本市集共享实体经济发展和成本市集改动红利，可投资性下落。因此，成本市集监管越严格、审慎，反而有助于提高中国市集的可投资性，也更有助于中国成本市集走的更永久，更多投资东谈主共享转型发展与改动红利。

　　▶行业比较：跨年行情不会留步于此，看好科技细分龙头和A500指数。跟着中国经济的缓缓企稳，社会资产不停需求的出现，科技与非科技王人有契机，细分龙头与权重股价将出现改不雅。看好：1）科技成长。台积电Capex超预期增长，侧面印证了全球AI算力需求仍处于上升期，推动半导体开垦需求快速增长。全球芯移时期突破与存储加价趋势延续，国内算力基础顺次短少且国产化有望加速，头部厂商tokens残害非线性增长。保举：港股互联网/电子半导体/通讯/军工，及具备全球竞争上风的制造业出海：电力开垦/机械开垦/汽车及零部件。2）非银金融：受益住户进款搬家与钞票不停需求增长，成本市集改动提振风偏，保举保障/券商。3）顺周期。估值与持仓处于低位，景气底部旯旮改善，受益扩内需政策部署，保举：食物/零卖/旅游服务/栈房。周期看好供需偏紧的加价品种：有色/化工。

　　▶主题保举：1．国产算力：国内大模子家具加速迭代拉动成本开支，看好国产芯片/AIDC/电力开垦。2．新式电网：国度电网十五五筹备投资超预期，看好特高压/新式储能/智能电网。3．机器东谈主：中国机器东谈主密集亮相CES2026，多范围足下场景落地，看好本质厂商与灵敏手/丝杠等要津部件。4．内需消费：国常会提议加速栽植服务消费，看好旅游/栈房/航空等。

　　▶风险请示：国际经济阑珊超预期，全球地缘政事的不细则性。

　　目次

　　

　　01

　　大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长。

　　大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长。2026年开年以来，上证指数一语气站上4000点与4100点，走势苍劲。国泰海通策略在2025年12月28日发布了弥留深远《跨越，远看又新峰》，系统性的回想和商讨了自2025年以来咱们关于中国市集的念念考。2024年924惩办“内忧”、2025年中好意思交锋惩办“外祸”，社会各界内心当中的担忧得以放下，这是中国股市得以重估的弥留前提。比较2019-2024，自2025年以来的中国社会对外更自信、对内更雄厚、资产欠债表缓缓企稳，因此成本市集具备了已往所莫得的凝华社会共鸣和社会成本的智商，成本市集亦然贯串社会成本与经济坐褥力提高，以及促进住户参与中国实体转型发展的要津纽带，站在了大发展周期，也形成了“转型牛”根基。而咱们每每商讨的中国社会刚兑的冲破，无风险收益的下落、成本市集改动、经济结构转型，组成了“转型牛”的三大约津能源，由此国泰海通关于中国市集的宗旨是乐不雅的、执意的，2026年“转型牛”的空间还很大。

　　 　　 　　

　　02

　　“点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市集能够走的更永久

　　“点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市集能够走的更永久。1月15日，证监会召开2026年系统责任会议，继2025年再次指出“平安稳中向好势头”，标明成本市集向好发展基调不变；也要“坚决留意市集大起大落”。1月18日，央广网发布挑剔著作“相持稳字当头，A股要的不是‘疯牛’而是‘长牛’”，著作指出，“监管降温的本质不是‘熄火’，更不是打压市集，而是挤泡沫、去炒作，让资金实在流向优质标的”。证监会指出“积极指导永远投资、感性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市集生态”，这背后标明中国成本市集监管与治理水平在显明提高。在已往万古刻成本市集发展经由中，股市急涨急跌。而急涨急跌的效率，不仅酿成中国市集牛短熊长，住户也无法通过成本市集共享实体经济发展和成本市集改动红利，可投资性下落。因此，成本市集监管越严格、审慎，反而有助于提高中国市集的可投资性，也更有助于中国成本市集走的更永久，更多投资东谈主共享转型发展与改动红利。

　　 　　 　　 　　

　　03

　　行业比较：跨年行情不会留步于此，看好科技细分龙头和A500指数

　　跨年行情不会留步于此，看好科技细分龙头和A500指数。跟着中国经济的缓缓企稳，社会资产不停需求的出现，科技与非科技王人有契机，细分龙头与权重股价将出现改不雅。看好：1）科技成长。台积电Capex超预期增长，侧面印证了全球AI算力需求仍处于上升期，推动半导体开垦需求快速增长。全球芯移时期突破与存储加价趋势延续，国内算力基础顺次短少且国产化有望加速，头部厂商tokens残害非线性增长。保举：港股互联网/电子半导体/通讯/军工，及具备全球竞争上风的制造业出海：电力开垦/机械开垦/汽车及零部件。2）非银金融：受益住户进款搬家与钞票不停需求增长，成本市集改动提振风偏，保举保障/券商。3）顺周期。估值与持仓处于低位，景气底部旯旮改善，受益扩内需政策部署，保举：食物/零卖/旅游服务/栈房。周期看好供需偏紧的加价品种：有色/化工。

　　科技成长：AI基建与足下景气进取，AI半导体产业链陡立游或迎来协同爆发，成本品出口保持强势。科技成长还是现时中国资产最具旯旮变化的行业，亦然起先开动盈利复苏的主要能源。1）台积电于1月15日公告2025年龄迹，2025年，台积电凭借AI波澜下高遵守运算（HPC）业务的苍劲爆发（全年收入占比升至58%）以及3nm制程的全面限度化，结束了2025年营收1220亿好意思元（同比大幅增长35.9%）与毛利率近60%的超卓事迹。受益于AI算力需求苍劲拉动，九游体育官网公司先进制程（7nm及以下）营收占比达77%，其中3nm与5nm制程所有孝顺63%的晶圆销售金额。2025年包摄母公司净利润达1.72万亿元新台币，同比增长超30%，创历史新高。2025年台积电成本支拨达409亿好意思元，臆测2026年，台积电给出了较为激进的成本支拨（Capex）指引，公司臆测2026年景本支拨升至520亿至560亿好意思元，远超此前市集预期的450-480亿好意思元区间，其中70%-80%投向先进制程。台积电Capex的超预期增长，侧面印证了全球AI算力需求仍处于需求隆盛的上升期，推动半导体开垦需求的快速增长。国际AI基建投资对科技硬件需求将形成有劲拉动。2）字据Epoch AI数据统计，我国东谈主均和产均算力限度和功率限度均与好意思国有显明差距，国内算力基础顺次仍然短少，AI基建仍有精深成漫空间。国产替代及国内AI生态搭建投资对算力、模子和足下需求的拉动。AI基建扩展还将拉动上游材料和能源圭臬（覆铜板/石英布/电力）。3）字据Epoch AI数据，内存容量和带宽的增长速率跟班想象性能提高的速率。具体来说，通用 GPU 的内存容量每 3.04 年翻一番，机器学习GPU内存容量每 4 年翻一番，而内存带宽辞别每 3.64 年和 4 年翻一番。存储芯片的供不应求将利好国内存储行业加速发展。4）出口出海：2025年12月，出口同比（好意思元计价）较11月回升0.7个百分点至6.6%。11月来东谈主民币显明增值的拉动以外，消费电子、坐褥辛劳显明改善，消费电子出口在12月同比上行16.3个百分点至19.6%；好意思国补库与东盟消费内需改善，也拉动上述商品出口。同期新兴经济体工业化程度提速、入口份额向中国歪斜也持续拉动我国坐褥辛劳出口，12月铝材、集成电路、钢材等出口增速辞别上行23.9、13.6、3.5个百分点至14%、47.7%、7.8%。反馈出我国科技制造家具在全球具有较强的竞争上风。AI投资带动能源基础顺次需求上行，国际“再工业化”等成本品需求亦持续加速，仍有望对中国出口增长提供结构性撑持。除AI算力产业链外，东谈主工智能时期落地，政策接济具身智能发展，智能驾驶/机器东谈主受益于AI时期跳跃和贸易化落地节拍。

　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　

　　大金融：受益成本市集改动与增量资金入市，跨年攻势中要点眷注大金融“开门红”。非银充分受益成本市集交投活跃，机组成立仍处低位。无风险利率下落趋势中投资者系统性提高权柄仓位，成本市集改动又从轨制上提高中国股市的陈诉与雄厚性，并推动金融结构业务翻新加速与监管收缩，增量资金入市与市集活跃的趋势将持续。在活跃的成本市集环境下，保障资产端弹性大于长久期的欠债端，盈利增速改善，而券商种种业务则直罗致益成交额与两融余额上行，以及家具翻新的加速。后续跟着住户入市与融资行径缓缓常态化（IPO、并购等），上市券商零卖业务与投行业务有望复苏，国际化成为头部券商增长新引擎，券商2026年龄迹有望延续高增长。保障方面，字据市集机构调研情况，本年保障公司新单保费较旧年结束大幅增长，保障“开门红”成色远超预期。叠加分成险热销和保障资金增配权柄资产的趋势，保障流向股市的增量资金将能够率增多，因此在股市最为细则的增量资金-保障可期下，本轮牛市行情的长度和高度仍可期待；结构上，预期保障仍以成立高股息板块的股票为主，然后适合成立科技和成长板块来博取弹性。议论到住户在2023年的定存岑岭有望在2026年到期（三年期进款），进款再订价压力下，分成险、“固收+”银行搭理家具等有望成为相接住户资金入市的“第一棒”，欠债端景气的高增长有望成为大金融在“跨年攻势”中的弥留催化。

　　

　　消费：扩内需策略定位明确，保举服务消费与公共品。近期《求是》杂志新近刊发的总布告弥留著作《扩大内需是策略之举》，从中咱们不错不雅察到现时扩大内需的几个弥留抓手：1）扩大消费最根蒂的是促进处事，完善社保，优化收入分拨结构，扩大中等收入群体，塌实推动共同肥沃。2）完善扩大投资机制，拓展灵验投资空间，以投资带动经济活力与增漫空间，改善住户收入预期；3）以自主可控、高质料的供给顺应知足现存需求，创造引颈新的需求，为此需要进一步推动翻新。后续扩内需将围绕一方面完善住户社会保障与优化分拨结构，另一方面优化供给创造新的需求伸开。因此咱们觉得，消费行业的投资契机要点在于翻新，无论是商品消费层面的家具翻新、渠谈翻新以更好知足新的消费趋势，如故服务消费优化基础顺次，创造更优质的服务消费场景如冰雪经济、赛事经济等，王人是不仅顺应政策导向，同期亦然能为消费股票带来成长性的目的。此外，需要醉心折务消费高运筹帷幄杠杆与强周期的贸易样子特质，这导致其营收的建立会带动利润端更大的弹性，近期迪士尼乐土拥堵度、航司客座率等高频数据旯旮改善。保举翻新迭代加速的公共品（零食/饮料/餐饮供应链）、智能家居以及服务消费联系的OTA、栈房、航空机场等。

　　 　　

　　周期加价链：醉心供给受限，需求景气的有色/化工行业。近期多个供需面孔推崇的周期赛谈呈现显明的加价景色，主要聚首于有色金属、化工等行业。具体来说：1）PTA、磷化工。受环保条件等戒指，基础化工行业产能持续受限，供需面孔偏焦躁下，石化原料及中间品和部分无机原料价钱显明高涨。2）咱们看好黄金、铜、铝三个有色金属里最稀缺资源的永远价值，贵金属与巨额商品高涨是对货币和信用贬值的反馈，这是巨额商品全体高涨行情的基础力量：好意思国财政规律松动，赤字率在顺周期的情状中保持高位；货币规律持续松动，畴昔1个月到半年，包括IEEPA法律诠释裁决、本月末两党能否达成一致以幸免政府再次关门、中期选举压力下好意思联储新主席推出与鲍威尔是否会奏凯离任，为市集信心带来诸多磨练；同期咱们看多基本面进取的金属。AI带来的电力需求快速提高显赫提振两类有色金属的价钱，一类是看成材料载体的铜、银、钨、钽、铝等，另一类是锂、钴、镍等看成能量载体的金属。

　　 　　 　　

　　04

　　主题保举：4．国产算力/新式电网/机器东谈主/内需消费

　　1、国产算力：台积电事迹与成本开支指引超预期，强化算力投资叙事；千问、豆包等国内模子家具加速迭代，有望拉动国产算力投资需求

　　投资建议：台积电成本开支限度有望超预期，提振算力范围半导体先进制造产业链联系需求；国内头部大模子家具加速迭代，用户数及日均数据调用量高增。台积电2025年第四季度净利润同比增长35%，好于预期，臆测2026年景本支拨最高将达560亿好意思元，较2025年实验支拨409亿好意思元大幅增长37%，创历史新高。阿里巴巴千问APP全面接入阿里生态，上线400多项新功能，结束从消费有接洽筹备到交游、实行的闭环。闇练AI足下家具质能跃起用发用户使用需求，活跃用户数积蓄与数据调用量激增，有望带动国产算力联系成本开支增长。

　　目的一：国内互联网龙头公司足下家具闇练度跃升，成本开支加码带动国产算力芯片浸透率提高；

　　目的二：受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力开垦。

　　2、新式电网：国度电网“十五五”筹备投资限度超预期，我国新式电力系统建设有望加速，推动联系电力电网产业投资加码

　　投资建议：国度电网通知“十五五”时间公司固定资产投资臆测达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新式电力系统建设。“十四五”时间南边电网完成固定资产投资超7300亿元，较“十三五”增长23%。此前，中央经济责任会议提议相持“双碳”引颈，推动全面绿色转型。制定能源强国建设筹备概要，加速新式能源体系建设，扩大绿电足下。依据国度筹备，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，而2030年该比重有望达25%。

　　目的一：受益电力投资加码与跨区域输电范围投资的特高压/配电开垦/新式储能；

　　目的二：受益电网智能化水平提高的智能电网等数智基础顺次。

　　3、机器东谈主：中国机器东谈主“军团”亮剑CES2026，跟着多范围足下场景落地，机器东谈主产业投入限度化发展阶段，眷注特斯拉产业链动向，看好新时期足下与零组件供应链

　　投资建议：中国机器东谈主“军团”亮剑CES2026，北京东谈主形机器东谈主翻新中心、智元机器东谈主、越疆机器东谈主等展示公司最新家具和时期。全球共振开动下机器东谈主产业投入限度化足下阶段，搬运/分拣/巡检等重叠、贫瘠、危机类工业场景，和家居/跟随等个性化消费场景加速落地。我国无缺的制造业供应链上风，构筑时期和限度化基础，把抓新时期足下与中枢本质厂商量产两条干线。

　　目的一：受益时期升级迭代的灵敏手/丝杠/传感器/轻量化材料等要津圭臬；

　　目的二：具备限度化量产智商的特斯拉、宇树、智元等机器东谈主中枢供应链。

　　4、内需消费：国常会提议加速栽植服务消费新增长点，中央提议建设广宽国内市集，拓展内需增长新空间，看好旅游/栈房/航空与动销改善公共消费品

　　投资建议：政策推动与新场景兴起，服务消费成为拉动经济新动能。国常会提议要加速栽植服务消费新增长点，接济新业态新样子新场景竞相显现，增多优质服务供给。中央经济责任会议提议“相持内需主导，建设广宽国内市集。深入实施提振消费专项步履，制定实施城乡住户增收目的”。新需求引颈新供给，新供给创造新需求，我国体育赛事/冰雪旅游/献艺文旅等新消费场景不竭兴起。“苏超”溢出效应显赫，辽宁省委提议办好“东北超”，致力打造具有寰宇影响力的足球赛事品牌。

　　目的一：受益促消费与假期政策优化的旅游/栈房/OTA/免税/航空；

　　目的二：受益脸色价值消费高增和公共消费底部建立的游戏/潮玩/动销改善公共品等。

　　 　　 　　

　　05

　　风险请示

　　风险请示：国际经济阑珊超预期，全球地缘政事的不细则性。 

{jz:field.toptypename/} 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

遭殃剪辑：何俊熹