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起原：尧望后势
一、春季行情仍会有新高
本轮“开门红”在流动性和风险偏好运转下，热门连合、主题运转的特征相比彰着，也变成了部分板块的结构性过热。本周战术上调融资保证金比例，注意系统性风险、开导市集总结感性，同期宽基ETF碰到较多净流出、部分高位标的出现回调，市集参加颤动休整阶段。
本次市集降温，再次印证了本轮慢牛、长牛的底层逻辑。咱们此前强调，本轮活跃成本市集肩负着伟大的历史责任，要驱散国度的高质料发展、承载住户的资产效应，通过自身活跃，与实体经济、科技翻新形成正响应，现时更需要一轮“慢牛”、“长牛”，这便决定了本轮市集一定是底部渐渐抬升的稳步市集。因此，前期市集高潮斜率过快后，需要短期颤动休整总厚实质。
但咱们强调，这次降温的影响更偏短期，撑捏春季行情朝上的基本面和战术等中枢逻辑并未发生任何变化。而况由于前期市集过热更多体面前结构层面，本轮情绪降温也会更偏结构性，而非系统性。历史对比来看，本轮春季行情不管是时代如故空间均仍在半路，短期休整事后，春季行情仍会有新高。
率先，追思历史，诊疗两融保证金比例对市集的影响更多偏短期，永久趋势影响不大。两融保证金比例诊疗更多是针对两融业务自己的调动器用以及开导市集预期的时刻，并非平直影响市集标的的决定成分。2015年以来，融资和融券保证金比例曾有过六轮诊疗，复盘来看对市集的影响更偏短期，永久趋势仍取决于其时的基本面、战术基调、市集情绪等。
其次，历史对比来看，本轮春季行情不管是时代如故空间均仍在半路。本轮行情自前年12月17日于今（放置1月16日），捏续21个往翌日，主要宽基上证指数/万得全A/创业板指涨幅别离为7.24%/10.33%/9.24%。而2008年以来历轮春季行情，平均捏续天数为46个往翌日，大大批情况下均能延续至春节之后，上证指数/万得全A/创业板指的平均涨幅别离为16.14%/19.27%/16.76%。因此，历史对比来看，本轮春季行情演绎于今，不管是时代如故空间均仍在半路。
而况，追思历轮春季行情的驱散信号，大多为基本面考据不足预期/宏不雅战术收紧。本轮来看，现时撑捏春季行情朝上的基本面和战术等中枢逻辑并未发生任何变化。
基本面层面，低基数下，本轮年报预报上市公司功绩考据压力合座不大，反而是一些结构性的亮点有望对行情形成提振。放置1月17日，已有363家A股上市公司发布2025年年报功绩预报，其中预报净利润增速超50%的个股有111家，主要连合在电子（存储、半导体修复、元件、光学光电子）、通讯修复、新动力（电板、电网修复、光伏修复）、有色（金属新材料、工业金属）、医药（化学制药、医疗办事）、机械（专用修复、通用修复）、化工等领域，九游体育官方网站有望为结构性契机提供指引陈迹。
战术层面，五年指标开局之年战术前置发力信号明确，呵护立场仍是未变。继前期地产、消耗等一系列战术落地后，近期货币战术同步发力，央行晓示下调再贷款、再贴现利率并增增多项再贷款额度，并表态“降准降息还有一定空间”，连续开释流动性宽松预期。战术前置发力后，后续更大批据对基本面预期改善的提振也值得期待，包括地产高频数据、PPI、M1、社融信贷等。
终末，由于前期市集过热更多体面前结构层面，本轮情绪降温也会更偏结构性，而非系统性。本次情绪降温后，诊疗较大的标的主要连合在传媒、军工等前期结构性过热的AI期骗、生意航天领域，具备功绩笃定性的AI硬件、制造、资源品等领域反而受益于主题落潮开释的流动性驱散高潮，市集正在悄然围绕功绩进行一轮结构再均衡。
总结来看，本次降温的影响更偏短期、偏结构，撑捏春季行情朝上的基本面、战术等中枢逻辑并未发生任何变化，尤其是功绩预报亮点有望为更多结构性陈迹提供指引。指数波动空间有限，现时更冷漠通过诊疗结构而非缩短仓位搪塞。
二、1月下半月功绩败露期，聚焦基本面进行结构上的诊疗
短期，跟着市集情绪总结感性，重复上市公司年报预报接续败露，功绩将成为阶段性主导市集的热切成分，市集或将围绕基本面进行一轮结构上的诊疗，前期热门板块濒临功绩考据，同期部分低位绩优板块也有望相接新一轮资金流入。
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前年11月以来盈利展望上修较多的行业主要连合在：
科技：除了高景气的上游算力硬件（通讯修复、元件、半导体），近期盈利展望上修较多的行业主要连合在中下流端侧期骗领域，包括消耗电子、筹办机（筹办机修复、软件）、传媒（影视院线、游戏、电视播送）等；
先进制造：新动力（光伏修复、电板、风电修复）、军工（帆海装备）、汽车（商用车）、机器东谈主链（自动化修复、家电零部件）、医疗办事等；
周期：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、动力金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化成品、非金属材料）、航运口岸、环境贬责；
消耗：食物加工、零卖、白电、互联网电商；
金融：保障、券商、农商行。
其中，本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件（消耗电子、通讯修复、元件、筹办机修复）、新动力（电板、光伏修复）、汽车（摩托车、商用车）、周期（钢铁、玻璃玻纤、农化成品）、红利（白电、煤炭、航运口岸、物流、农商行）、消耗（零卖、食物加工、影视院线）、非银（保障、券商）等。
三、2月有望再度迎来中枢作念多窗口，关于主题可再次升迁关注度
参考历史教养，从年头行情节拍上来看，年报功绩预报败露窗口（1月下半月）指数自己濒临一定的诊疗压力，尤其是对零落基本面撑捏的小微盘影响较大。
跟着1月功绩预报败露罢了，2月重回基本面空窗期，重复相近春节流动性充裕，一直到两会前王人是市集躁动的中枢窗口，格调上亦然小微盘、成长等高弹性板块确认更好，届时市集朝上弹性有望再一次掀开。基本面空窗期市集风险偏好抬升，市集迎来一段典型的由流动性和风险偏好运转的躁动窗口。日期效应看，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上也以小微盘、成长等高弹性板块彰着占优，有望是本轮春季行情再翻新高的中枢作念多窗口。
结构上，关于前期资历情绪降温的主题，2月不错再次升迁关注度。现时以生意航天、AI期骗为代表的赛谈动作改日产业的发展标的，战术鼎力支捏，且基本面和产业趋势确乎正在发生积极变化，仅仅短期过度来去、部分标的估值脱离基本面的过关神思需要降温。参加2月基本面空窗期，资金总结远期成长性主导的审好意思形状，重复产业上的密集催化驾临（尤其关于AI期骗），前期资历情绪降温的主题不错再次升迁关注度。
风险领导
经济数据波动，战术宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。
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株连剪辑：杨红卜