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　　起原：华安期货投研

　　中枢不雅点及逻辑：

　　紧迫信息：

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　　智利曼托维德矿劳工1月初运转歇工，该公司年产量22-25万吨，歇工本领产量看护在日常水平的30%，最新道判仍无阐明。

　　由于冶真金不怕火厂减产不足预期，需求淡季驾临，况且高铜价导致需求延后，铜现货库存季节性累库且累库速率较快，总库存累积至高位。

　　短期基本面变化：

　　由于铜价近期高潮幅度较大，况且副居品硫酸价钱不竭高潮弥补冶真金不怕火厂利润，老师的影响低于预期，导致国内铜产量加多，况且高铜价导致中间方法的需求推后，铜杆企业开工出现大幅度下滑，导致铜社会库存快速累积。但咱们权衡高铜价更多的是导致需求推后，而并非消散，在结尾消耗中弥远保握昌盛的情况下，中间方法的开工下滑是短期身分和季节性身分，不蜕变需求弥远向好的花式。琢磨到现时铜的库存积蓄幅渡过快，铜价存在回落风险，忽视短期不雅望，待铜价回落，订单记忆，铜库存消化后再介入多单。

　　中弥远中枢逻辑： 

　　宏不雅叙事进取，好意思国服务仍有下行风险，而通胀相对可控，好意思联储降息次数仍有进取博弈的空间；

　　好意思国补库延续，好意思国将铜行为策略金属，九游体育官方网站试图贬责原土电解铜自给率不足的问题，并对铜成品加征关税，但将金属铜摈斥在外，导致铜入口利润丰厚，通过赐与冶真金不怕火厂利润的样式刺激出产，无数的铜被发往好意思国，况且好意思国囤铜的趋势暂时莫得罢休的迹象，该部分库存流动性被锁定，对环球的电解铜供需均衡变成冲击； 

　　铜矿紧缺延续，多家矿企下调中期产量预期，来岁铜矿供应仍然紧缺，上半年紧缺过程大于下半年，即使来岁铜矿有部分记忆，但也难以弥补市集需求；

　　中国铜冶真金不怕火厂采购勾通体默示，其成员照旧达成共鸣，策动2026年减产10%以上，咱们觉得减产策动不仅仅莽撞长单道判的策略性动作，亦然保险行业健康发展的紧迫法子，中弥远来看供应端有收紧预期，在供应端扰动未罢休的情况下，无非是在“矿紧”和“铜紧”之间选择，铜矿病笃慢慢终了至电解铜的病笃。

　　市集权衡：

　　淡季到来以及需求推后导致铜快速累库，短期铜价存在回落风险，中弥远供需预期邃密。忽视短期不雅望，待铜价回落，订单记忆，铜库存消化后再介入多单。

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牵扯剪辑：赵念念远