不雅点网 李嘉诚与淡马锡这场跨越十余年的成本同业，如今终于要分说念扬镳了吗？
近日，有音讯传出，长和系旗下屈臣氏集团拟于2026年第二季度前完成香港与伦敦双重上市，谋略估值锁定300亿好意思元，募资范围最高达20亿好意思元。
当今长和已启动投资者意向摸底，但具体时辰表尚未最终笃定。同期，执有25%股权的第二大股东新加坡主权基金淡马锡谋略通过这次IPO退出投资。
事实上，在该音讯前，屈臣氏已屡次被传上市，不外让投资者真确坚强到长和这次IPO的决心与紧迫，是源于上周有报说念指出，长和已吸收由高盛及瑞银鞭策IPO，绚丽着上市进展已进入推行践诺期。
2014年淡马锡投资屈臣氏时，两边曾谋略“2-3年内共同死力推动零卖部门上市”，这份谋略虽迟到了整整十余年，但似乎也让李嘉诚比及了他心中的理念念估值。
旧事回忆录
长和拆分屈臣氏上市一事，最早还得追溯到2013年。
2013年末，有报说念指出，长和谋略拆分屈臣氏在香港和英国两地进行双重上市，八成亚洲业务在香港上市，欧洲业务则独处在伦敦上市，而公开招股时辰，最快可能在2014年上半年。
随后，在2014年3月初的记者会上，李嘉诚复兴了这一外传，以致公开承认在异邦（伦敦）注册新公司是为了合允洽地上市的注册方法。
然而，时隔3周，事情却出现了出东说念成见料的翻转——长和并未按照谋略鞭策上市责任，而是吸收与新加坡主权基金淡马锡快速“闪婚”。
2014年3月21日，和记黄埔文书，向新加坡主权基金淡马锡出售零卖旗舰屈臣氏24.95%的股权，波及资金440亿港元。
音讯文书今日，李嘉诚旷费召开了记者会说明会。谈及这场世纪往来，李嘉诚默示是长和主动关系淡马锡的，统统这个词洽谈经过“快到离晒谱”，瞻望将于4月中旬完成往来。
至于屈臣氏拆分上市一事，李嘉诚也复兴说念：“本年（2014年）上市的可能性很小。屈臣氏还在快速增永久，每天王人有新率先，谋略2到3年内将集团在香港和新加坡同步上市。难以估算届时上市的估值，应该会高于淡马锡入股的价值。”
李嘉诚的这一复兴，不仅让市集对屈臣氏上市方位的调遣颇感不测，更浮泛地表示出，他对屈臣氏刻下的估值水平并不舒心。
往来文书后，淡马锡投资部总裁谢松辉也立即发表驳倒：“屈臣氏领有至极锻真金不怕火的搞定团队和颇具价值的零卖网罗，又处于增永久。投资零卖业是收拢亚洲中产阶级激增和经济转型的纷乱战略，幸运飞艇app与淡马锡所坚执的永久投资谋略异曲同工。”
他默示，不竭看好亚洲，尤其是中国和复苏中的欧洲市集。而这，也讲明了淡马锡缘何斥巨资入股屈臣氏。
彼时，投资者对这笔往来并不舒心。瑞信更是平直给出“失望”评价，合计出售屈臣氏24.9%股权所开释的业务价值，远低于原定全盘上市有蓄意；而该往来对屈臣氏1770亿港元的估值，也与市集预期存在昭着差距。此前，市集意想屈臣氏价值约1900亿港元。
不外，关于李嘉诚与淡马锡来说，这场440亿港元的往来，也仅仅两边的各取所需落幕。
站在李嘉诚的角度，这笔440亿港元的资金回笼，既璧还了屈臣氏对长和的欠款，又为集团基建、动力等中枢业务补充了现款流，更纷乱的是，他能通过淡马锡的主权基金背书，为屈臣氏锁定了一个合理的估值底线。
淡马锡的心焦
从2014年入股于今，淡马锡的投资组合历经多轮调遣，对流动性的需求日益紧迫，而屈臣氏的上市进度却屡屡放手，让其堕入了“进亦难，退亦难”的窘境。
2019年，九游体育淡马锡曾尝试出售所执屈臣氏股权。3月20日，据彭博社音讯，淡马锡正辩论以30亿好意思元价钱出售其执有的屈臣氏10%股份，并称腾讯和阿里挑升竞购，但彼时阿里、腾讯方面默示不予置评。
半年岁后，9月3日，彭博社再次报说念，淡马锡放手了出售所执屈臣氏集团的少数股权的动作，放手原因是其未能与潜在买家就估值达成一致。
这场未遂的退出，也表示了淡马锡对现存投资答复的焦灼。
有市集东说念主士合计，当作主权基金，淡马锡投资需兼顾收益性与流动性，而十二年的执有周期早已远超老例投资期限，即便300亿好意思元的估值较入股时的1770亿港元，增长了32%，但若辩论资金成本与契机成本，推行答复率并不隆起。
在估值理念念气象下，假定淡马锡在IPO中出售一齐执股，刊行价对应300亿好意思元市值，扣除3%承销费与关系税费后，最终能得手金额约72亿好意思元，账面盈利约15亿好意思元，但静态总收益率仅约26.3%，摊派至十二年的投资周期，年化复合收益率更是低至1.9%傍边。
与此同期，屈臣氏中国市集的发达，也让淡马锡的恭候多了几分不笃定性。
{jz:field.toptypename/}据长和发布的2025年上半年财务文告娇傲，屈臣氏在中国收益总数为66.66亿港元，同比下滑约3%；EBITDA亦由2024年同期的2.5亿港元下滑至1.17亿港元，减少了53%。
数据源头：长和集团财报，交易客整理事实上，从2020岁首始，屈臣氏在中国市集的发展一直处于下滑趋势，其中EBITDA从2020年的27.59亿港元下滑至2024年的4.67亿港元，降幅约为83.07%。
数据源头：长和集团财报，交易客整理尽管中国市集发达欠佳，但从大家发达来看，屈臣氏举座功绩如故呈现复苏态势。零卖举座收益总数988.4亿港元，同比增长约8%；EBITDA为79.74亿港元，同比增长了12%。
同期，为了加多在成本市集的估值，屈臣氏集团亦于2026年岁首文书，谋略年内新增约1000间店铺，并参预38亿港元用于门店膨胀、店铺升级、零卖科技及供应链优化。
而对淡马锡而言，刻下的市集环境既是机遇亦然终末的窗口期。据Wind统计数据娇傲，2025年香港IPO市集强势复苏，全年新增上市公司超110家，募资总数近2900亿港元，较2024年大幅增长，为屈臣氏上市提供了精湛的市集氛围。
更纷乱的是，淡马锡的投资战略正转向高成长性赛说念，尤其是AI范围。淡马锡中国区主席吴亦兵2025年曾公开默示，淡马锡在中国投资的最大主题照旧是科技改变，并在往时一财年中，通过包括平直投资在内的多种口头执续投资于大家的东说念主工智能（AI）价值链。
因此，淡马锡当今亟需回笼屈臣氏的资金布局新赛说念。截止当今，长和与淡马锡均未对上市细节作出最终证据，300亿好意思元的估值谋略能否杀青、淡马锡能否奏凯退出，仍有待市集查考。
如今回偏激来看，十二年前的成本领略，十二年后的利益均衡，屈臣氏的上市故事，是又一个期间波浪中成本逐利的故事。
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