证券时报记者 赵梦桥
{jz:field.toptypename/}跟着四季报连续败露，多只重仓东说念主工智能板块而实现功绩领跑的基金也曝光了当季的操作轨迹。
从已败露的数据来看，基金司理对这一干线的后市既有共鸣也有不对，一部分涨幅可不雅的算力个股依旧获相关基金重仓捏有，由算力需求所繁衍的多只高景气认识股则受到了挖掘。
进程一年多的高涨，相关板块的短期估值已处高位。有基金司理以为，东说念主工智能产业正处于泡沫初现并冉冉造成的阶段，而非泡沫末期。当下，投资机遇与风险并存，需捏续追踪手艺迭代节拍、贸易阵势考据和企业盈利智力变化。
共鸣中不乏不对
在此伏彼起的泡沫声中，一批重仓东说念主工智能（AI）板块的绩优基金败露了2025年四季报。从季报调仓地方来看，基金司理对东说念主工智能这一干线的后市既有共鸣，也有不对。
以冯炉丹代表作中欧数字经济为例，该基金2025年全年涨幅达143.07%，位居主动权柄基金前哨。四季报数据露馅，生益科技、深南电路、阳光电源、海潮信息、东山精密等多只个股获该基金加仓，后4只个股以致置身前十大重仓股。另外，沪电股份、新泉股份、腾讯控股等也被大手笔增捏。四肢光模块的两只龙头股，中际旭创、新易盛则遭到了减捏，中芯国际、三花智控、天孚通讯、阿里巴巴也被该基金减捏至前十大重仓股除外。
此外，前海开源沪港深乐享生存亦然另一只重仓AI板块的“翻倍基”。四季报数据露馅，该基金前十大重仓股更换了6只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技，而天孚通讯、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联等则隐藏于前十大重仓股名单。从变动地方来看，甘休四季度末，该基金的捏仓更聚焦于光通讯和液冷这两个畛域，比如产物及劳动涵盖数据中心温控、储能温控、机柜空调冷链温控等的英维克；四肢电光器件龙头制造厂商的福晶科技。
转向憧憬繁衍投资契机
2025年，东说念主工智能领先带来的算力投资机遇投射到了本钱市集，即PCB（印刷电路板）和CPO（光模块）的捏续大火。不外，在蚁集了一定涨幅后，多名基金司理在四季报中转向憧憬东说念主工智能发展海潮下的繁衍投资契机。
领先，是与算力关联更为概括的硬件招引的投资机遇。中欧基金基金司理杜厚良以为，在算力体系里面，2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在举座本钱开支中的占比预测会捏续提高。最中枢的原因在于，“算”（计较芯片）自己慑服的摩尔定律正在贴近物理极限，但通过提高招引之间的蚁合速率和数据存储收尾来提高通盘计较集群的性能，这方面也曾有红利可挖。
杜厚良以为，基于此逻辑，“光模块进机柜”以及“DRAM和NAND闪存芯片可能捏续加价”，很可能会成为2026年硬件畛域的关键主题。
期骗前海开源沪港深乐享生存的两位基金司理则以为，2026年，跟着ASIC机柜的放量以及英伟达采购体式的潜在变化，九游体育大陆的液冷厂商有但愿在天下AI基础递次市集捏续延长份额，这一市集有望为投资者创造逾额酬报。
其次，是算力猛增带动的电力需求。德邦基金基金司理袁之渿以为，由于AI数据中心设立速率远快于传统电网扩容速率，电网设立无法跟上算力延长，供需错配催生了这场潜在的动力危急。他暗意，曩昔几年外洋企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，而新手艺的开发有望催生“终极治理决策”，行业兼具细则性和弹性，是值得中恒久重心宥恕并投资布局的新兴赛说念。
“在咱们的投资组合中，也包含了一些北好意思地区的电力基础递次公司，主淌若斟酌到好意思国为了维持多个超大算力集群的设立，对电网等电力递次的投资力度预测还会捏续加大。” 杜厚良也捏有近似不雅点，因此他照看的中欧信息科技昨年四季度将阳光电源、东方电气纳入了前十大重仓股名单。
东财超卓成长基金司理孙辰阳则暗意，捏续看好AI在各个行业垂直畛域的潜在市集空间，曩昔通用大模子、垂直大模子有望不息获得证据，AI在游戏、影视、营销以及训诫、医疗、金融等垂直畛域的应用有望快速增长，但AI应用的龙头企业价值被权贵低估。
需辩证看待泡沫论点
在相关认识股动辄翻倍以致多倍的上行时候，“估值透支”和“基本面考据”一直是争论阻挡的话题。在四季报中，基金司理对AI板块的“泡沫”不雅点也无所适从。
“科技成长板块公司的估值，从悲不雅估值缔造到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。”融通基金李进暗意。
冯炉丹也在四季报中以额外篇幅阐释了她关于“泡沫”的剖析。在她看来，进程前期较大幅度的高涨，AI板块举座估值已不再处于低位区间，部分热点认识股的估值以致包含了对曩昔多年高速成长的乐不雅预期。刻下，投资机遇与风险并存，机遇在于AI手艺正处于加快迭代和贸易化落地的朝晨期，产业天花板较高。
“风险则在于，高估值意味着对功绩达成的条款更为尖酸，也更容易受到市集热枕、流动性及宏不雅要素变化的冲击，板块波动性会权贵加大。”冯炉丹暗意。
同期，她也以为，“泡沫”自己是一个中性认识，是险些通盘颠覆性手艺在高速发展阶段不行幸免遭遇的气候。关节问题并不在于是否存在泡沫，而在于两个方面：一是手艺超过的速率是否足以捏续翻开新的应用畛域；二是贸易化证据是否不详冉冉吸纳新增本钱，并飘荡为真是收入与利润。基于刻下对算力、模子智力、多模态应用、企业级AI落地证据的追踪判断，冯炉丹以为东说念主工智能产业正处于泡沫初现并冉冉造成的阶段，而非泡沫末期。
“因此，咱们接管‘让枪弹再飞眨眼间’，捏续追踪手艺迭代节拍、贸易阵势考据和企业盈利智力变化。”冯炉丹暗意。
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