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　　开始：CFC商品策略磋议

　　作家 | 中信建投期货  磋议发展部  石丽红

　　本文告完成时候  | 2026年01月18日

　　本周豆棕油阛阓走势精彩纷呈，MPOB和USDA延续公布月度供需文告，时候还混合了印尼提税和B50的新闻，以及好意思国生柴关联讯息，导致盘面波动较为权臣。MPOB月报利空靴子落地，重复马棕1月前10日产量和出口预估利多，以及外洋原油和好意思豆油走势坚韧，棕榈油05一度冲破60日线压力，带动豆油05站上8000。然则，乐极生悲，印尼虽说明棕榈油出口levy上调，却也抒发了年内暂不会本质B50的宗旨，配合国内宏不雅神志转弱，棕榈油随后出现高位回落。但回转很快出现，好意思国生柴乐不雅预期引爆好意思豆油，再度带动国内油脂走高。

　　一、马棕12月累库合适预期，来自印尼的扰动增多

　　本周一的MPOB月报合座未超预期。马棕12月产量环比降5.46%至183万吨，与MPOA预估基本一致，国内破钞虽不测降至33万吨，却被出口的超预期增长所弥补，305万吨的月末库存与经MPOA产量预估修正后的主流机构预估一致。在马棕1月前10日出口大增17.65%-29.19%，且SPPOMA预估的同时产量大降20.49%的情况下， MPOB月报利空靴子落地后棕榈油盘面反而出现高潮。

　　跟着季节性减产鼓舞及1月中下旬印度斋月备货运行，阛阓瞻望马棕12月库存见顶的可能性较高，本年1季度有望参加去库气象，有助于棕榈油价钱企稳。不外，马棕10-12月产量同比增幅扩大至23.06%，按照SPPOMA最新预估的1月前15日产量环比降18.24%测算，马棕1月产量仍可能同比增20%以上，连接防守在较高水平。这瞻望将对异日几个月的马棕快速去库带来不利影响，对棕榈油价钱发扬带来压制。

　　除了马棕的影响，本周棕榈油阛阓受到的印尼扰动彰着增多。周二印尼经济统筹部官员称，将在异日一两天内就棕榈油出口levy调遣作出决策，并将密切监测原油与CPO价差看成鼓舞B50的依据，激发阛阓对B50不会在2026年鼓舞的担忧，幸运飞艇app棕榈油走势转弱。周三印尼能矿部副部长说明，自3月1日起将棕榈油家具出口levy上调2.5%，并将在本年防守40%的掺混策动，激发棕榈油盘面进一步回调。然则，本年头印尼能矿部仅分派2026年1565万千升的生柴方针，较2025年的1562万千升小增。阛阓本就对印尼在本年下半年本质B50预期不高，棕榈油盘面蕴含的生柴升水有限，松手B50暂不鼓舞对棕榈油的利空冲击进度。

　　不外，此前阛阓曾传言CPO提税幅度为5%，3月先加2.5%待7月再加2.5%，当今的讯息仅说明3月的2.5%，提税幅度略不足预期。尽管如斯，咱们瞻望印尼提税预期仍将刺激需求国尤其是库存较低且斋月备货在即的印度在异日一个半月的采购，有望对棕榈油阛阓氛围酿成带动。仅仅在印尼抢出口的布景下，短期马棕出口数据无意会有太好发扬，马棕1月前15日出口增幅已出现缩减迹象，若1月下半月出口增幅连接缩窄，可能促使短期棕榈油走势有所调遣。不外，九游app跟着斋月题材左近及好意思国生柴战略讯息增多，咱们瞻望棕榈油相遇新低的可能性并不高，回调或将成为布局多单的好时机，热心P05在8500-8600隔邻发扬。

　　二、好意思国生柴讯息增多，好意思豆油走势转强

　　本周好意思盘豆类如实成为油脂走势的另一波动开始。诚然USDA 1月文告并不利多，好意思豆2025/26年度的单产预估保握在53蒲式耳/英亩，令阛阓感到不测。且压榨预估上调未能对消出口调降影响，令好意思豆结转库存增至3.5亿蒲，打压CBOT大豆跌破1050好意思分支握。然则，来自好意思国生柴的讯息令好意思豆油解脱好意思豆颓势，走出逆势高潮。

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　　路透征引知情东谈主士讯息称，特朗普政府策动在3月初敲定2026年生物燃料掺混法案，讨论将生物柴油掺混义务量设定在52-56亿加仑，并捣毁对入口生物燃料相配原料的RINs减半规章，激发好意思豆油大涨。EPA曾在旧年6月的草案中估算生柴掺混义务56.1亿加仑，看似52-56亿加仑较草案有所削减，但阛阓大王人合计EPA在草案中的估算假定的入口RIN占比偏高，若原料一谈来自原土，仅需44.5亿加仑生柴就能骄傲71.2亿RINs的掺混条目。阛阓也因此来回的是不足50亿加仑的偏低生柴掺混义务，当今来看出现了角落上的调增。

　　证据咱们测算，2026年52-56亿加仑的生柴掺混义务将对应1870-2010万吨的油脂投料需求，较2024年的1726万吨和2025年的约1450万吨大幅增长。另值得热心的是，实质的生柴掺混需求还需讨论生柴对高等生物燃料和传统生物燃料缺口的填补，亦需讨论2023-2025年微型真金不怕火厂豁免的再行分派数目。最新报谈未涉相配他生物燃料的掺混义务量预期，咱们暂忽略生柴填补其他生物燃料缺口的需求，但50%-75%的SRE再行分派比例将新增7.1-10.7亿RINs需求，这对应约160-240万吨的油脂投料需求。

　　咱们瞻望，2026年好意思国2000万吨以上的油脂投料需求将带动好意思豆油生柴投料从2024年的600万吨及2025年的约500万吨增至800万吨以上，瞻望将带动好意思豆油升至60-65好意思分致使更高区间，并对民众油脂价钱酿成外溢，热心最终战略落地情况。在好意思豆出口面对巴西强烈竞争，亟需内需膨胀来消化多余供应，且特朗普政府面对中期选举中西部农户选票压力的布景下，咱们瞻望最终的好意思国生柴战略偏积极的可能性较高，但需热心节律问题。在3月初的掺混战略明确前，预期终了偏慢激发好意思豆油走势反复，但回调将成为潜在买入时机。

　　在2025年纠合的生柴产量及入口大降后，在2026年好意思国生柴掺混需求大幅增长的预期下，本周好意思国D4 RINs价钱出现进一步转强，对生柴掺混利润有所成立。而在旧年12月17日由好意思国财政部及国税局提交审查后，近期好意思国白宫在密集召开会议磋议45Z税收抵免决议，距离该规章落地或已不远。若本年头45Z税收抵免披发规章能实时落地，将进一步改善好意思国生柴工场利润，匡助其坐褥及备货积极性栽培，为好意思豆油需求及价钱带来支握。

　　概括来看，在马棕库存粗略率见顶、印尼提税预期刺激需求国补库，且好意思国生柴积极讯息增多的布景下，咱们瞻望油脂价钱在好意思豆油支握下或难相遇新低。尽管印尼暂不鼓舞B50及马棕短期出口受印尼抢出口挤占，且好意思国尚未有明确生柴战略落地，将松手油脂短期价钱发扬，2026年好意思国生柴投料需求大幅增长预期仍令油脂中恒久价钱要点走升可期，热心在好意思国生柴战略明确前的油脂单边及油粕比的逢低入场契机。

　　磋议员：石丽红

　　期货来回商酌从业信息：Z0014570

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包袱剪辑：赵想远